Последствия неправильной структуры капитала

В этом модуле мы рассмотрели стоимость различных форм финансирования и как эти затраты используются для установки финансовых норм, которые будут определять процесс принятия решения.

В блоке 19 мы узнали, что структура капитала - это термин, который описывает компоненты финансирования компании. Финансирование, которое включает сочетание заемных средств и собственного капитала, называется "зависимой" структурой. Коэффициенты финансовой зависимости показывают отношение между заемными средствами и собственным капиталом. Правильное сочетание заемных средств и собственного капитала в компании зависит от профиля риска компании. Для компании может быть два вида риска: деловой риск и финансовый риск. Деловой риск является обычным риском, присущим любому предприятию, финансовый риск отражает опасности задолженности. Структура капитала должна отражать разумное равновесие между двумя видами риска.

В блоке 20 мы рассмотрели воздействие финансовой зависимости на движение денежных средств. Даже при наличии достаточных денежных средств для покрытия процентных выплат их может быть недостаточно для соответствующего погашения основной суммы долга. Недостаток средств может привести к продаже активов и дальнейшему уменьшению возможностей компании по получению денежных средств.

Удобным способом представления и рассмотрения данных о структуре капитала является их графическое отображение в форме графика безубыточности. В точке равновесия (BEP) финансовой зависимости не имеет значения финансируется компания за счет заемных средств или собственного капитала. Ниже BEP компании будет лучше посоветовать использовать собственный капитал, а выше BEP - заемные средства. Решение о методе финансирования будет зависеть от вероятности достижения соответствующих объемов продаж и других факторов, таких как анализ движения денежных средств, сравнения с аналогичными фирмами и т.д.

В блоке 21 мы узнали, что окончательное решение о принимаемом типе структуры капитала будет зависеть от компромисса между деловым риском и финансовым риском, а также от других факторов, которые влияют на принятие решения о структуре капитала.

• Ожидаемый уровень продаж является основным показателем конечной прибыли владельцев. Следующим наиболее важным моментом является ожидаемый уровень операционной прибыли. Если структура капитала носит зависимый характер, особое внимание должно уделяться ожидаемым процентным ставкам и их стабильности. Анализ движения денежных средств покажет, будет ли достаточным поток денежных средств для покрытия процентов и выплат основной суммы долга.
• Структура капитала, включающая заемные средства, требует заключения соглашения с потенциальными ссудодателями на ранней стадии. Если нужно привлечь собственный капитал, то предполагаемая структура должна обсуждаться с аналитиками в области акционерного капитала и/или потенциальными инвесторами.
• Цена капитала состоит из средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Минимизация цены капитала является важной задачей.
• Владельцы/акционеры могут стремиться к максимизации финансовой зависимости, чтобы максимизировать свою прибыль, в то время как администрация может не проявлять особого стремления к дополнительному риску, потому что она имеет законное стремление к обеспечению нормального функционирования компании, а не к дополнительным рискам для максимизации прибыли акционеров.
• Изменения в экономических условиях функционирования компании должны прогнозироваться на средние сроки, чтобы компания не попала в период сложных торговых условий и высоких процентных ставок, неся слишком много долговых обязательств при сокращенном обороте.

Традиционный подход к структуре капитала подразумевает, что существует оптимальная структура капитала и что стоимость акций может быть увеличена за счет правильного применения финансовой зависимости.

Метод чистой операционной прибыли в отношении структуры капитала утверждает, что за счет использования займов фирма может уменьшить цену ее капитала и, таким образом, увеличить ее общую стоимость.

Теория Модильяни-Миллера провозгласила, что финансирование за счет заемных средств не оказывает влияния на стоимость фирмы и не имеет значения, какова финансовая зависимость фирмы. Позднее эта теория была доработана и был сделан вывод, что WACC будет продолжать уменьшаться с увеличением финансовой зависимости до тех пор, пока компания не будет полностью финансироваться за счет заемных средств. Опыт показывает, что фирмы управляют структурой капитала при помощи того метода, который предполагает существование оптимального уровня финансовой зависимости для каждой компании, и что на оптимальную структуру капитала сильное влияние оказывает степень делового риска, присущего компаниям данного сектора промышленности.

В блоке 22 мы увидели, что существуют аспекты неправильной структуры капитала, наличие которых может привести к разрушительным последствиям, но они не сразу стать видны из анализа факторов обычного финансового риска. Когда компания пытается получить слишком много и слишком быстро при наличии небольшого долгосрочного капитала, то она может добиться увеличения торговой прибыли и в то же время не сможет получить достаточное увеличение денежных средств. Это известно под термином "чрезмерное расширение деятельности", и основными его причинами являются слишком активная торгово-промышленная деятельность, недостаточная начальная капитализация и истощение ресурсов оборотного капитала.

• Слишком активная торгово-промышленная деятельность имеет место если компания расширяет сферу своей деятельности до таких пределов, когда ее капитал уже недостаточен для поддержания повышенного уровня деловой активности.
• Недостаточная начальная капитализация имеется тогда, когда компания начинает свою деятельность с собственным капиталом, недостаточным для поддержания ожидаемого уровня деловой активности.
• Истощение ресурсов оборотного капитала происходит тогда, когда компания неправильно использовала свои ресурсы и сталкивается с серьезными проблемами в ликвидности и трудностями в выполнении своих текущих обязательств.

Непосредственным результатом чрезмерных обязательств является то, что ранее прибыльные компании могут обнаружить, что их прибыль уменьшилась по ряду причин, включая слишком большие потери времени управленческого аппарата, увеличение процентных платежей, потерю скидок и т.д. Среди этих причин только одна - увеличение процентных платежей - повышает финансовый риск, в то время как остальные повышают деловой риск и отрицательно влияют на операционную прибыль.

Средствами избавления от чрезмерных обязательств является увеличение капитала, увеличение норм прибыли, сокращение капиталовложений в основные средства, улучшение управления оборотным капиталом и сокращение масштабов деятельности.