Оборотный капитал
Учебный курс АССА
Цели
После завершения этого блока Вы сможете:
- объяснить, что понимается под циклом оборотного капитала;
- обсуждать основные составные части оборотного капитала;
- готовить расчеты для представления финансовых предпосылок политики в отношении оборотного капитала и давать подходящие рекомендации.
Оборотный капитал
Оборотный капитал состоит из всех краткосрочных активов, находящихся в компании для текущего использования, за вычетом сумм, причитающихся в короткие сроки третьим лицам за ценности, поставленные для текущего или долгосрочного использования. Важно включать эту последнюю оговорку, потому что даже если некоторые суммы, причитающиеся в данный момент третьим сторонам, могут относиться не к текущим операциям, они тем не менее представляют сокращение средств, имеющихся для обеспечения оборотного капитала.
На бухгалтерском языке оборотным капиталом обычно называют разность оборотных средств и краткосрочных обязательств. Однако это определение включает статьи, которые могут быть недоступны для нужд оборотного капитала (например, денежные средства или краткосрочные финансовые вложения, сохраняемые для срочной оплаты основных средств или других долгосрочных капиталовложений).
Иногда оборотные средства сами по себе называются валовым оборотным капиталом, а разность между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами - чистым оборотным капиталом. Важно понимать эти несколько различающиеся определения в случае, когда они встречаются вместе.
Задание
Из каких элементов состоит оборотный капитал?
Вы должны указать следующие элементы:
- запас;
- дебиторы;
- денежные средства в банке и в кассе;
- кредиторы.
Запас или материальный запас представляет собой сумму сырья и материалов, незавершенного производства и готовых товаров, имеющихся в компании в любой момент времени. Он определяется объемом деятельности компании и размером трех компонентов запаса, необходимого для обеспечения этой деятельности.
Дебиторы или дебиторская задолженность представляют собой суммы, подлежащие выплате компании третьими лицами за продажи, произведенные в кредит. Величина дебиторов определяется по объему продаж в кредит и средней продолжительности кредита, получаемого покупателями.
Денежные средства включают все наличные денежные средства, содержащиеся в компании, остатки на счетах в банках и краткосрочные рыночные ценные бумаги.
Кредиторы включают суммы, подлежащие выплате третьим лицам в течение короткого срока (в этом контексте под коротким сроком обычно понимается срок в двенадцать месяцев). Величина кредиторов определяется объемом деятельности компании и продолжительностью времени, затрачиваемого на оплату покупок. Кредиторы в этом контексте также включают начисления.
Рассматривая оборотный капитал мы будем изучать в последующих блоках пути минимизации капиталовложений в оборотные средства и максимизации использования краткосрочных обязательств.
Пользуясь терминами движения денежных средств, можно сказать, что составные элементы оборотного капитала должны поддерживаться в постоянном быстром движении, и чем быстрее они движутся, тем меньше будет сумма, необходимая для их финансирования. Само название "оборотный капитал" предполагает повседневную деятельность и необходимость поддержания этих элементов в постоянном движении. Ускорение их движения иногда называется более быстрым "оборотом" активов.
Цикл оборотного капитала
Глядя на отдельные элементы оборотного капитала, Вы можете видеть, что размер инвестиций в каждый из них (исключая наличные денежные средства) непосредственно зависит от уровня деятельности в компании и от фактора времени. Эти факторы можно объединить для того, чтобы сформулировать общий цикл оборотного капитала для компании.
В производственной компании денежные средства уходят из предприятия в оплату за товары и услуги. Они, в свою очередь, превращаются в готовые товары для продажи покупателям, которые после этого производят оплату. Цикл оборотного капитала представляет собой промежуток времени между оплатой приобретенных товаров и услуг (и других производственных затрат) и получением притока денежных средств от продаж. В этом контексте фраза "время - деньги" особенно уместна, потому что чем продолжительнее цикл оборотного капитала, тем больше сумма наличных денежных средств, необходимых для его финансирования. Другими словами, тем больше будут инвестиции в оборотный капитал, и, следовательно, меньше прибыль на капитал.
Для определения цикла оборотного капитала компании нам нужно рассчитать три основных коэффициента оборотного капитала.
Задание
Какие, по вашему мнению, коэффициенты уместны для расчета цикла оборотного капитала? (Вы с ними уже встречались в блоке 8.)
Вот эти три коэффициента:
- период инкассации, или период погашения дебиторской задолженности;
- период оборачиваемости запаса;
- период оплаты, или период погашения кредиторской задолженности.
Период инкассации, или срок погашения дебиторской задолженности
Он представляет собой, в среднем, количество дней между моментом осуществления продаж и моментом фактического поступления денежных средств за эти продажи в компанию. Он рассчитывается следующим образом:
| Дебиторы х Число дней в периоде |
| -------------------------------------------------- |
| Продажи |
| (Дебиторы на начало периода + Дебиторы в конце периода) х Число дней в периоде | |
| или | ----------------------------------------------------------------------- |
| 2 х Продажи |
Более точную (хотя все-таки среднюю) цифру можно получить с помощью продаж в кредит. Но для простоты в этом анализе мы будем пользоваться общим показателем продаж. Этого вполне достаточно для всех общих аналитических целей при условии, что общий показатель продаж последовательно используется из периода в период, и доля продаж за наличный расчет в нем значительно не меняется.
Период оборачиваемости запаса
Он представляет собой, в среднем, количество дней хранения запаса на определенный момент времени. Он рассчитывается следующим образом:
| Запас х Число дней в периоде |
| --------------------------------------------- |
| Себестоимость продаж |
| (Запас на начало периода + Запас на конец периода) х Кол-во дней в периоде | |
| или | ------------------------------------------------------------------------- |
| 2 х Продажи |
Более подробные данные можно получить, выполнив аналогичные расчеты для трех составных элементов запаса (т.е. сырья, незавершенного производства и готовых товаров). Но для целей данного анализа совокупного показателя будет достаточно.
Период оплаты, или период погашения кредиторской задолженности
Он представляет собой среднее количество дней, затрачиваемых на оплату закупок и других расходов в компании и рассчитывается следующим образом:
| Кредиторы х Число дней в периоде |
| ------------------------------------------------------ |
| Себестоимость продаж |
| (Кредиторы на начало периода + Кредиторы на конец периода) х Число дней в периоде | |
| или | ------------------------------------------------------------------------- |
| 2 х Продажи |
Иногда он рассчитывается относительно закупок, а не себестоимости продаж. Но для общих целей себестоимости реализованной продукции вполне достаточно, если этот показатель используется последовательно, для расчетов за смежные периоды времени.
Задание
Примените эти коэффициенты к компании Смайли Свитс и рассчитайте для нее цикл оборотного капитала. Данные были следующими:
| $ | |
| Продажи | 1,200,000 |
| Себестоимость продаж | 900,000 |
| Запас | 148,000 |
| Дебиторы | 270,000 |
| Кредиторы | 74,000 |
Ваш ответ может быть следующим:
| Период погашения дебиторской задолженности: | 270 х 365/1,200 | = 82 дня |
| Период оборачиваемости запаса: | 148 х 365/900 | = 60 дней |
| 142 дня | ||
| Период погашения кредиторской задолженности: | 74 х 365/900 | = (30) дней |
| Цикл оборотного капитала | 112 дней |
Другими словами, на весь процесс от получения сырья через переработку в готовую продукцию (незавершенное производство) до окончательной отправки покупателям уходит 60 дней. В течение 30 дней из этого 60-дневного периода должны быть произведены выплаты поставщикам сырья. Таким образом, Смайли Свитс теряет деньги за оставшиеся 30 дней из этого 60-дневного периода и еще за 82 дня с даты отправки до оплаты покупателями, итого за 112 дней.
Рассматривая цикл оборотного капитала, важно помнить, что все его составные компоненты рассчитываются на основе средних показателей. Эти расчеты не учитывают такое явление, как сезонная деятельность, которое применимо к большинству компаний, также остается без внимания увеличение продаж, как в случае с компанией Смайли Свитс. Следовательно, ни один из коэффициентов не показывает их индивидуального жизненного цикла, но рассчитываемый последовательно, из периода в период, цикл оборотного капитала действительно дает представление о торговом цикле, присущем компании.
Попросту говоря, если продолжительность цикла оборотного капитала увеличилась, то размер инвестиций в оборотный капитал тоже будет увеличиваться. Это может указывать на ухудшение управления оборотным капиталом. И наоборот, если продолжительность этого цикла уменьшается, соответствующая сумма инвестиций уменьшится, и будет заметно улучшение управления оборотным капиталом. Таким образом, периодический контроль за циклом оборотного капитала будет обеспечивать хороший общий контроль за эффективностью управления оборотным капиталом.
Обратите внимание на то, что сокращения продолжительности цикла оборотного капитала достигается компаниями с помощью методов своевременного производства. К ним относятся: поддержание минимального запаса сырья, уменьшение размеров партии, ускорение производства и сокращение запасов готовых товаров. В результате этого достигается более гибкое реагирование на покупательский спрос и большие прибыли.
Задание
На основании следующих данных определите цикл оборотного капитала компании А за 1-й и 2-й годы, и обсудите смысл полученных вами показателей.
| Компания А | ||
| Счет прибылей и убытков за годы 1 и 2 | ||
| $000 | Год 1 | Год 2 |
| Продажи | 1,000 | 1,500 |
| Себестоимость продаж | 750 | 1,125 |
| SG&A расходы* | 100 | 150 |
| Операционная прибыль | 150 | 225 |
| Запас | 103 | 216 |
| Дебиторы | 247 | 452 |
| Кредиторы | 62 | 185 |
* Расходы по реализации, общефирменные и административные расходы
Ваш ответ должен быть аналогичен следующему:
| Компания А | ||
| Счет прибылей и убытков за годы 1 и 2 | ||
| $000 | Год 1 | Год 2 |
| Период погашения дебиторской задолженности | 90 | 110 |
| Период оборачиваемости запаса | 50 | 70 |
| 140 | 180 | |
| Период погашения кредиторской задолженности | 30 | 60 |
| Цикл оборотного капитала | 110 | 120 |
Вы могли бы отметить, что цикл оборотного капитала увеличился, тем самым связывая соответственно больший оборотный капитал, чем тот, который могло бы гарантировать увеличение продаж. Увеличение периода погашения дебиторской задолженности может указывать на то, что рост продаж был достигнут за счет торговли на менее надежных рынках с потенциальным увеличением безнадежных долгов. Увеличение периода оборачиваемости запаса могло быть вызвано изменением в политике содержания запаса с целью привлечения большего количества покупателей, но это также может указывать на падение внутренней эффективности с потенциальными убытками по причине порчи товара и т.д. Резкое увеличение периода погашения кредиторской задолженности указывает на то, что расширение частично финансируется с помощью отсрочки платежей, что может вызывать проблемы с поставщиками.
Как справиться с противоречиями между потребностями и спросом на оборотный капитал
Каждый линейный управляющий будет заинтересован в каком-либо аспекте оборотного капитала, и это будет вызывать столкновение потребностей и спроса. Задача финансового директора состоит в том, чтобы проконсультировать линейных управляющих и исполнительного директора по вопросам финансовых условий их требований и, в частности, по условиям изменений в составляющих элементах оборотного капитала.
Например, управляющий производством, может быть, захочет получить полный комплект запасных частей для того, чтобы предусмотреть любую случайность в механическом цехе. Точно так же он может захотеть поддерживать крупные поставки сырья для удовлетворения возможных потребностей производства, не подумав хорошенько о стоимости финансирования таких поставок. Коммерческий директор, возможно, захочет иметь большой запас готовых товаров, чтобы гарантировать выполнение любого возможного заказа, и может захотеть расширить ассортимент товаров для удовлетворения любого возможного спроса потребителей. Может быть, он пожелает расширить благоприятные условия кредита, тем самым поощряя своих покупателей и, быть может, увеличивая продажи. Однако он может игнорировать фактор затраты/выгода и возросшую вероятность безнадежных долгов.
Управление этими противоречивыми потребностями и спросом - трудная задача, так как необходимо соблюдать мотивацию и обязательства линейных управляющих. Задача финансового директора состоит в том, чтобы четко определить предпосылки изменений в составе и в уровне инвестиций в оборотный капитал. Он несет персональную ответственность только в области кредитного контроля и финансового управления.
Необходимо находить правильный баланс между подходами к инвестициям в оборотный капитал с точки зрения финансового контроля, организации сбыта и производства. Работа директора-распорядителя или исполнительного директора как раз и заключается в том, чтобы устранять эти конфликты и достигать правильного соотношения в контексте общих целей компании. Роль финансового директора состоит в том, чтобы предоставить исполнительному директору лучшую имеющуюся у него информацию для обеспечения эффективного выполнения такой работы.
Более подробно мы рассмотрим отдельные компоненты оборотного капитала в следующих блоках.
Контрольное задание
В таблице, приведенной ниже, представлены данные из счетов компании А Ко плк за последние три года.
| $000 | Год 1 | Год 2 | Год 3 | |
| Продажи | 864 | 1,080 | 1,188 | |
| Себестоимость продаж | 518 | 702 | 720 | |
| Запасы: | Сырье | 108 | 146 | 180 |
| Незавершенное производство | 76 | 97 | 93 | |
| Готовая продукция | 86 | 130 | 143 | |
| Дебиторы | 173 | 259 | 297 | |
| Кредиторы | 86 | 105 | 126 |
Чему равняется продолжительность цикла оборотного капитала за каждый год? Каким образом можно сократить продолжительность цикла и какие негативные последствия могут быть этим вызваны?
Ответы на контрольное задание
Ваш ответ должен быть аналогичен следующему:
| А Ко плк | ||||
| $000 | Год 1 | Год 2 | Год 3 | |
| Период погашения дебиторской задолженности | 73 | 88 | 91 | |
| Период оборачиваемости запаса | ||||
| Сырья | 76 | 76 | 91 | |
| Незавершенного производства | 54 | 50 | 47 | |
| Готовой продукции | 61 | 68 | 72 | |
| 264 | 282 | 301 | ||
| Период погашения кредиторской задолженности | 61 | 55 | 64 | |
| Цикл оборотного капитала | 203 | 227 | 237 |
Предложения по сокращению цикла оборотного капитала включают:
- сократить период кредита дебиторам;
недостаток
- они могут выйти из дела;
- сократить период оборачиваемости запаса сырья;
недостаток
- это может прервать производственный процесс;
- ускорить оборачиваемость запаса незавершенного производства;
недостаток
- это может враждебно настроить производственных рабочих;
- сократить запас готовой продукции;
недостаток
- это может привести к дефициту запаса;
- взять больший кредит у поставщиков;
недостаток
- поставщики могут в ответ потребовать оплаты при доставке.
Примечательно, что период оборачиваемости запаса для незавершенного производства был сокращен, а период оборачиваемости для сырья и готовой продукции был увеличен без соответствующего увеличения периода погашения кредиторской задолженности. Наибольшее повышение (две с половиной недели) произошло в периоде погашения дебиторской задолженности, что может быть связано с ростом продаж. Любое сокращение в цикле оборотного капитала должно будет учитывать, как эти показатели, в особенности для дебиторов и сырья, увязаны со стратегией компании в отношении увеличенных продаж и насколько они сопоставимы с аналогичными показателями конкурентов за тот же период. Потребуется больше информации о планах компании на будущее относительно развития товаров и рынков.