Как совместить интересы предпринимателя и инвестора

Денисова Л.И.
Старший менеджер по инвестициям Западно-Сибирского Венчурного Фонда ЕБРР

Начало в выпусках: #157, #158, #159, #160, #161

Доклад на конференции "Практические способы достижения целей бизнеса", 25 октября 2001 года

Венчурное финансирование и фонды

Основные формы финансирования, представленные на рынке, это: кредиты банков, кредиты частных фирм (в том числе поставщиков оборудования или сырья) или лиц, лизинг, вложения в капитал (через выпуск акций на бирже или привлечение партнера), ломбард.

Венчурное финансирование отличается от других форм инвестирования предприятий следующими факторами:

• наличие команды профессиональных управленцев;
• связи в сфере финансов и на других рынках;
• опыт в области продажи компаний;
• ресурсы для привлечения экспертов (для фондов ЕБРР).

Венчурный фонд - юридическое лицо, владеющее средствами, управление которыми возложено на управляющую компанию. В некоторых случаях фонд может не регистрироваться как отдельная организация и представлять собой просто счет в банке.

В обязанности управляющей компании входят: подбор и оценка объектов инвестирования; организация процесса инвестирования, управление вложенными средствами, вплоть до продажи пакетов акций.

Вложения в капитал компании осуществляются через выпуск дополнительных акций. Кроме того, акции могут выкупаться у существующих акционеров при условии, что инвестиции пойдут на развитие фирмы.

Фонды, как правило, не стремятся приобрести контрольный пакет, так как их основная цель - поддержать своими деньгами перспективную команду менеджеров, способных развить бизнес и реализовать инвестиционные планы.

На время инвестирования представители фонда участвуют в Совете Директоров компании-реципиента.

5 лет назад ЕБРР выделил 312 млн. долларов на развитие программы региональных венчурных фондов. Первоначально было создано 11 фондов и выбрано 11 управляющих компаний, каждая из которых размещала средства одного фонда. Акционером проинвестированных компаний становился ЕБРР.

В настоящее время идет процесс объединения, когда под управлением одной компании оказываются два и более фонда. Это дает возможность последним рассматривать более крупные и потенциально более интересные проекты.

Когда просить деньги

За инвестициями из фонда стоит обращаться:

• если команда менеджеров нацелена на быстрое развитие бизнеса и компании не хватает собственных ресурсов;
• если команда менеджеров стремится получить не только деньги, но и серьезных партнеров по бизнесу;
• если команда менеджеров заинтересована в росте стоимости бизнеса;
• если компания заинтересована в привлечении зарубежного опыта, структуризации бизнеса и подготовке его к приходу стратегического инвестора;
• если команда менеджеров имеет устойчивую бизнес-историю и опыт в области развития бизнеса.

Ключевой фактор - желание менеджеров компании совместно с инвестором увеличивать стоимость бизнеса.

Рост стоимости бизнеса - главное условие привлекательности проекта для венчурного фонда и основной параметр, по которому оценивается качество управленческой команды. Причины:

• только при этом условии венчурный инвестор и другие акционеры компании получают свой доход;
• согласно положениям классической экономики, капитал должен увеличивать свою стоимость, чтобы сохраниться (если стоимость бизнеса растет, значит растет и стоимость вложенного капитала).

Рост стоимости бизнеса - концентрированный показатель успеха компании на рынке, характеризующий качество управленческой команды. Если компания наращивает обороты, увеличиваются ее прибыльность и доля на рынке, популярность продукта и его узнаваемость потребителями, это приводит к росту стоимости бизнеса.

Даже и не пытайтесь

В каких случаях не стоит обращаться в венчурные фонды:

• Если компания ищет дешевые инвестиции для проектов с окупаемостью в 5 и более лет. Часто организации обращаются в фонды, так как им отказывают банки или банковский процент кажется слишком высоким. Средства венчурных фондов - не альтернатива банковскому кредиту. Это просто другой вид финансирования.
• Если команда управленцев без опыта работы в бизнесе создает новое предприятие. Такие проекты чаще всего не подходят, потому что риск вложения слишком велик.
• Если компания находится в состоянии банкротства. Существуют венчурные фонды, которые специализируются на выводе компаний из кризиса, но в России таких практически нет. Вывод из кризиса подразумевает смену руководства компании, что часто невозможно реализовать по юридическим или внутренним причинам.
• Если команда менеджеров не заинтересована или не имеет планов по созданию и наращиванию стоимости бизнеса.

Фонды ЕБРР не инвестируют проекты компаний по производству табака, алкоголя, вооружения, а также проекты в области финансового бизнеса и экологически грязного производства.